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从不锈钢产业链各个环节看，不锈钢上下游各环节均处于供应过剩阶段，产业链各环节很难给到较高利润，不锈钢上方空间有限。首先，从海关数据可以看出，中国镍矿进口资源显著增多。2023年1-6月中国进口镍矿1723.629万湿吨，同比增长13.8%，进口增量主要来自于菲律宾，进口菲律宾镍矿1439.0727万湿吨，同比增长19.8%，主要原因是去年受极端天气影响较大，叠加菲律宾矿山出货有所折扣，因此镍矿进口量减少，而今年受天气影响相对较小且菲律宾矿山出货有所增加。后期随着菲律宾进入发运旺季，镍矿进口量有望进一步大幅增加。
其次，印尼镍铁产能继续投产。2023年印尼镍铁新增产能约有58.2万金属吨，比2022年增长约28.5%。而2023年印尼不锈钢新增产能300万吨，对镍铁的需求新增约25万金属吨。因此印尼不锈钢的投产增速无法匹配印尼镍铁产能增速，印尼低成本高镍点的镍铁大量出口中国，挤占中国镍铁市场，淘汰部分中国部分高成本镍铁产能。2023年1-6月中国镍铁进口量为43.32万金属吨，同比增长47.9%。而中国1-6月镍铁产量为18.9万金属吨，同比下降10.8%。
铬资源方面，中国铬资源供应增量明显。从海关数据来看，2023年1-6月中国进口铬矿825.516万吨，同比增长6.8%。2023年1-6月中国进口铬铁158.4万吨，同比增长59.34%。2023年1-6月中国铬铁产量335.72万吨，同比去年持平。去年主要受到南非港口罢工、极端天气、电力问题等影响，今年该情况得到了明显缓解。
从不锈钢自身产能情况看，据mysteel统计，2023年1-6月中国不锈钢产量约1697万吨，中国目前不锈钢年产能约4742万吨，产能利用率约为71%。目前中国不锈钢产能处于过剩阶段，2023年中国预计新增不锈钢产能878万吨。与此同时，印尼不锈钢产能也处于投产阶段。2022年印尼不锈钢年产能约478万吨，2023年预计新增产能300万吨。因此无论是从国内还是从全球来看，不锈钢产能正处于过剩阶段，且仍有大量产能继续投产，并且不锈钢厂生产调整节奏较快，因此不锈钢环节难以出现严重的供需错配情况。
但是，从成本端来看，短期内，不锈钢下方面临底部支撑。尽管印尼镍铁仍处于投产中，但目前印尼镍铁产量仍无法完全满足国内镍铁需求，仍需要国内一部分镍铁产能作为补充。目前国内高成本镍铁厂生产镍铁成本在1090元/镍点附近，最新国内镍铁价格1110元/镍点左右，收储镍铁消息使得镍铁价格有所上涨，但目前预计收储镍铁的量不足10万吨，对镍铁的实际供需影响不大。外采高镍铁工艺，按镍铁1100元/镍点计算不锈钢现金成本约为14850元，按镍铁1200元/镍点计算不锈钢现金成本约为15650元。
综合来看，预计不锈钢或将维持震荡格局，下方面临成本支撑，而上方则面临较大的供应压力。不锈钢现货15000元附近有较强的成本支撑，但受制于供应压力，预计上方空间也有限，假设镍矿价格不会大幅下跌，按1200元/镍点的镍铁成本计算，不锈钢价格为15600-15700元，面临较大供应的压力。
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